配资利息一般多少 为什么普通投资者更适合学习施洛斯？

（原标题：为什么普通投资者更适合学习施洛斯？）配资利息一般多少

在巴菲特的“护城河”和芒格的“多元思维模型”被奉为投资圣经的今天，另一位与巴菲特师出同门的大师沃尔特·施洛斯（Walter Schloss），却用一套更朴素、更“反人性”的策略，在长达47年的职业生涯中创造了年化20%的复利奇迹，甚至跑赢了同期的巴菲特。他的方法没有复杂的模型，没有对企业的深度介入，甚至不需要频繁的调研，却为普通人提供了一条可复制、低门槛的路径，巴菲特称施洛斯为“超级投资者”。

施洛斯的投资哲学核心可以概括为“买便宜货，分散持有，分批交易”，但这简单的12个字背后，是对人性弱点的极致洞察、对纪律的严苛遵守，以及对“能力圈”的清醒认知。本文将从五个维度拆解：为何施洛斯的策略，才是普通人的“通关秘籍”？

巴菲特的核心能力是穿透企业本质，找到“未来现金流折现”的成长标的，但施洛斯直言：“我不懂企业，我只关心资产价格是否足够低。”这种差异源于两人对“能力圈”的清醒认知。施洛斯从不试图预测企业盈利或行业趋势，而是通过量化筛选，寻找市净率（PB）低于1倍、负债少、股价接近历史低点的公司。他常年持有100多只股票，单只仓位不超过5%，即使部分公司破产，组合整体仍能稳健增值。

施洛斯说：我们差不多有100家公司，我喜欢拥有多支股票，巴菲特喜欢拥有几只股票，巴菲特和我说，分散投资是因为无知。我是这么回他的，我告诉巴菲特，我们不知道怎么预测这些公司的盈利，这些都是二线公司，但是将来说不定什么时候，这里有些公司会好起来，现在我也不知道哪些会好起来，所以我买入100多家。他是巴菲特，集中投资没有错，但如果你不是，你必须选择适合自己的方式，就我而言，我喜欢晚上睡得安稳，分散是对不确定性的保护。

施洛斯的选股标准极为朴素：

低市净率：PB通常低于1倍，早年甚至只买低于净资产的股票；

低负债：债务不超过股东权益，避免杠杆风险；

管理层持股：确保管理层与股东利益一致；

历史低点：股价处于过去几年的低位区间。

这种策略的本质是用资产价值作为安全边际，用分散持仓化解个股风险。例如，施洛斯曾投资一家陷入困境的家具公司巴塞特（Bassett），该公司因债务高企股价跌至账面价值的40%，但通过低负债和管理层持股的筛选，最终股价从1美元恢复至8美元。对普通投资者而言，既缺乏巴菲特的调研资源，也难有精力深耕行业，施洛斯的策略恰恰将劣势转化为优势。

施洛斯对低估值的执着近乎苛刻。他坚持PB不超过2倍，甚至在互联网泡沫期间通过做空高估的亚马逊和雅虎实现37%的超额收益。这种策略看似保守，实则暗含对人性弱点的深刻洞察：

1. 反贪婪与反恐慌 市场周期中，投资者容易在泡沫中贪婪（如2000年科技股热潮）、在恐慌中抛售（如1974年经济危机）。而低估值策略天然具备“反脆弱性”：当市场狂热时，施洛斯因找不到便宜标的而被迫减仓；当市场崩溃时，他又能大举买入被错杀的资产。例如1974年，其组合跑赢标普500指数20%以上。

2. 安全边际的双重意义 施洛斯的安全边际不仅是价格与价值的差距，更是心理防线的构建。当持仓成本足够低时，短期的波动更容易承受，长期持有的心态也更从容。正如他所说：“我在持有股票时，比持有现金睡得更香。”

3. 逆向投资的实践智慧 施洛斯擅长在“市场弃儿”中淘金。例如，他偏好股价创新低的公司，认为这类标的已被过度抛售，而低负债和资产支撑能提供下跌保护。这种逆向操作与格雷厄姆的“捡烟蒂”一脉相承，但更注重分散化以规避价值陷阱。

施洛斯从不预测市场，曾说自己逃不了顶，也抄不了底，股市的魅力就在这，只有在未来我们才能知道答案。但他设计了一套“机械式操作规则”来应对不确定性：

买入：首次建仓投入该股票计划仓位的50%-70%，剩余资金用于下跌补仓；

卖出：股价翻倍后分批止盈，避免“卖飞”或“坐过山车”；

换手：年均25%的换手率，通过“价值接力”持续置换更低估标的。

施洛斯讲过：发现值得买入的股票时，首先要知道我们不知道股价会跌到多少。我觉得如果真是非常看好的机会，第一次买入时可能最少要投入这只股票计划仓位的50%，有时候我觉得最好是70%。谁都不知道下面会怎么样，股票可能一下子就涨起来。有时候，我们觉得股票不是太便宜，不过会先买一点，先进到里面去，可能只买计划仓位的10%。我想说我不知道什么时候卖出最好，基本上一只股票50买入的，涨到100，就比较脆弱了，我可能会卖出，因为已经翻倍了，我不想操心。不过，我们是分批卖出，最好不要在一个价位全部卖出。我可能会在85就卖出部分，具体要看持有了多长时间，我们一般持股在三年左右，不频繁买卖，人们很看重股票公司盈利，都太把下个季度业绩当回事了，我们不这样。

这种规则化操作的本质是用流程替代判断。例如，他曾以9美元买入克拉克石油，27美元卖出，尽管该股后来飙升至260美元，但他并不后悔：“我的能力圈只能赚到估值修复的钱。” 对普通人而言，严格的纪律不仅能避免情绪化交易，还能在长期复利中积累微小但确定的收益。

施洛斯的交易哲学启示：

承认无知：不追求卖在最高点，只赚能力范围内的钱；

分批对冲：通过仓位管理平滑波动，降低心理压力；

价值接力：持续用更低估值标的替换已修复的持仓，提升组合效率。

施洛斯的策略在A股同样具有生命力，但需结合本土市场特性调整：

高波动性的适配：A股波动更大、散户占比高，普通投资者可借鉴其“零成本持仓法”——当持仓浮盈超过100%时，卖出部分筹码收回投入的本金，剩余仓位长期持有。此举既锁定安全边际，又能保留“赔率空间”。

低估值板块的机会：银行、周期股等常年存在“烟蒂股”，分散策略可有效规避个股暴雷风险。例如2021年高股“白马股”崩盘时，低估值、高分红的价值组合则至今仍然表现稳健。

可转债的“施洛斯化”：类似施洛斯的“摊大饼”策略，优选低价可转债通过分散持仓和到期保底，实现风险可控下的收益增强。

施洛斯与巴菲特的对比，本质上是两种价值观的分野：

巴菲特：聚焦“好公司”，依赖深度研究、资源整合与长期集中持仓；

施洛斯：广撒“便宜货”，依赖纪律、分散与均值回归。

有人问过：你和同在本·格雷厄姆门下的师兄弟们都是非常成功的投资者，请问你们有什么共同之处？ 施洛斯回答：我想首先我们都不抽烟。要说真有什么共同之处的话，我们都很理性，即使在非常不利的情况下，也不会情绪化。在我们当中，沃伦在这方面做得最好（是个天才）。

普通人的三大劣势与施洛斯的解法：

资源不足：施洛斯仅凭高中文凭、两人团队（自己和儿子）和公开数据完成投资，无需调研管理层；

精力有限：分散持仓降低对单一个股的依赖，年均25%的换手率避免高频操作；

人性弱点：机械式规则对抗贪婪与恐惧，低估值提供天然心理缓冲。

施洛斯的启示在于：承认自身局限，反而能开辟更可持续的路径。他不调研企业、不预测宏观、不追逐热点，只反复做一件事——在市场的极端情绪中，捡起被踩碎的“烟蒂”，等待均值回归的火星。

与其他投资大师相比，施洛斯的策略更贴近普通人的现实：

vs.彼得·林奇：林奇的“草根调研”需要大量时间精力，而施洛斯仅需财务报表和量化筛选；

vs.索罗斯：宏观对冲依赖对经济周期的精准判断，普通人难以复制；

vs.费雪：成长股投资需对企业前景有极强洞察力，容错率低。

施洛斯的“简单”背后，是对人性弱点的极致克制。自知之明、贱买贵卖、分散分批。99%的人都是普通人，都有自己的能力圈，但在投资的时候，大部分人都忘了我们是普通人这个“事实”。施洛斯他92岁时总结：“投资中最难的不是找到好标的，而是诚实面对自己的无知。”

施洛斯的成功证明，投资无需成为“企业分析师”或“宏观预言家”，只需坚守三条原则：

买得足够便宜（用资产价值保护本金）；

分散风险（用概率思维替代个股豪赌）；

严守纪律（用规则对抗人性弱点）。

当大多数人沉迷于“寻找下一个茅台/腾讯”时，施洛斯的策略提供了一种更脚踏实地的选择：放弃惊艳，接受平凡；放弃捷径，相信复利。毕竟，即使每年平凡的正收益，几十年坚持下来也足以将XX万元变为XXXX万元——这或许才是普通人能触手可及的投资“圣杯”。$工商银行(SH601398)$ $大秦铁路(SH601006)$ $上港集团(SH600018)$ @今日话题 @雪球创作者中心 #投资笔记#

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